很早以前，一条千年黑鱼精逃出龙宫，闯到钱塘江里，兴妖作怪。从此以后，钱塘江两岸常常闹水灾，堤岸被冲倒，稻田被淹没，害得老百姓叫苦连天。
一天，黑鱼精变成一个黑大汉，到杭州城隍庙来玩耍。他走到望江桥边，忽然闻到一股香气，回头一看，桥边有个点心摊，一个老太婆身穿白衣白裙，在卖馄饨面，热气腾腾，香气扑鼻。黑鱼精赶路赶得吃力了，一口气吃了五碗馄饨面。一霎时，黑鱼精肚皮痈得大喊大叫，趴在地上打了十八个滚，“哗”地一声，吃下去的馄饨面都吐了出来。老太婆拿起拂尘朝地上一拂，馄饨面变成了一根铁锁链，把黑鱼精锁牢了。原来，这个老太婆是观音娘娘的化身。
观音娘娘把黑鱼精带到大井巷里，将它镇在大井底下。黑鱼精向菩萨求情，观音娘娘说：“你为非作歹，祸害百姓，若要出来，除非井头现天光。”原来这大井与别的露天井不同，是围在房子里的内井，终年见不到阳光。谁知有一年，杭州来了个新知府，夜里巡视街坊，提灯在大井巷里走，灯光照到了大井上。只听井底下“轰隆”一声闻响，黑鱼精挣脱了铁锁链，逃出大井，窜到了西湖里。
黑鱼精怕观音娘娘再来收拾它，就在西湖中央钻了个三百六十丈的深潭，平时躲在深潭里睡懒觉，只有到了午时三刻，肚皮俄了，才从深潭里翻身出来找东西吃。这时候，湖面掀起层层波浪，湖心旋涡滚滚，渔船、游船躲避不及，有的被浪头打翻，有的被旋涡卷沉，船里的人被黑鱼精吞进肚里，当了点心。从此，那些捕鱼的渔民、划船的船民，都吓得不敢下湖了。
一天，观音娘娘从蓬莱仙岛回南海，路过西湖上空，见湖面上突然升起一片乌云，湖水翻滚，波浪汹涌。按下云头一看，才知道是黑鱼精逃出了大井，在西湖里兴风作浪。观音娘娘便来到上天竺寺，向如来佛借来供桌前的一只香炉。这时候，黑鱼精正好窜出湖面，张开巨嘴，口喷白沫，寻找食物。观音娘娘随手地起香炉，对准黑鱼精头上压去。黑鱼精见头顶上落下个东西来，抬头一看，见是白衣白裙的观音菩萨，吓得连忙钻入潭底。香炉在空中射出万道金光，越变越大，只听得一声巨响，香炉口朝下罩住了潭口，把黑鱼精镇压在西湖底下，永远出不来了。只有三只香炉脚露出在湖面上。
据说，三潭印月的三座石塔，就是香炉的三只脚。又因为香炉里的一炉香灰倒翻在西湖里，从此，西湖泥都成了香灰泥。